600690海尔智家2024年报点评：从国际大品牌收购到最新估值区间

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  翻看家用电器类上市公司的年报，我们大家可以得出一个相当确定的结论：这样的领域在未来一段时间内，都应该是中国企业的天下。

  因为中国的市场是全球最大的单一国家统一市场，其产品的销售数量是全球最多的，其市场的竞争强度是全球最为激烈的，其产品功能的创新速度以及与消费的反馈互动是全球最有效率的，其产品的迭代速度也是全球最快的。

  而它取得这些成绩是基于它全球最为庞大的理工科人才队伍，是基于它全球最为庞大的中产阶级消费者，这样的成绩近乎无解。

  要想赢得和中国制造业企业的竞争，除非你能同时拥有全球最为齐全的产业体系和全球数量最多消费者的统一大市场。

  凭借着这两点核心优势，中国的制造业企业，特别是具有强大实力的中国企业，在国内完成产业生态体系确定之后，就开始进军海外，甚至在这之前就开始进军海外。

  海外市场的品牌，一方面不得不应对中国品牌的性价比竞争，另一方面要从中国进口相关的配件以获得成本优势。

  面对这样的局面，海外市场的相关企业不得不将自己的品牌及渠道出售给中国的企业。

  当海外的消费者，基于“本国人买本国货”而购买那些知名的欧美品牌，那些自己父母乃至祖父母就已经使用的欧美知名品牌时，很可能购买的是已经被中国公司收购的品牌。

  这就好比我们想爱国，购买“中华”牌牙膏时，打开包装，认真研究生产企业，你才发现厂家是联合利华。

  当初我们打开国门，看着自己的民族品牌不断被外资收购，惊呼狼来了，各种媒体上有不少作者在那痛声疾呼，要保护民族品牌。

  关于海尔智家收购的国际大品牌，在600690海尔智家2024年的年报中就有相当详细的说明：

  根据权威市场调研机构欧睿国际多个方面数据显示，公司连续 16 年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一名。企业具有全球家电品牌集群，包括海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel及AQUA。

  GE Appliances指通用电气家用电器资产与业务，该资产与业务属于本公司。

  FPA指Fisher&Paykel Appliances Holdings Limited（中文名：斐雪派克），成立于1934年，为新西兰国宝级电器品牌、全球顶级厨房电器品牌、世界著名的奢侈品品牌。产品线覆盖烟机、灶具、烤箱、洗碗机、微波炉、嵌入式冰箱、洗衣机、干衣机等产品，经营事物的规模遍布全球50个国家/地区。FPA为公司全资子公司。

  Candy 指Candy集团（Candy S.p.A），源于意大利的国际专业电器制造商。1945年成立以来，始终致力于通过创新技术和优秀服务，让全球用户享受更高品质的生活。集团旗下拥有多个专业家电品牌，在全球市场上享有盛誉，用户遍布世界各地。Candy于2019年1月成为本公司全资子公司。

  海尔于2015 年收购了海尔集团公司海外白色家电业务（这中间还包括收购的日本三洋电机公司的日本及东南亚白色家电业务），于2016年收购美国通用电气公司的家电业务，于2018年收购Fisher&Paykel公司，并于2019年收购Candy公司。

  2024年，海尔智家新增两大并购品牌开利商用制冷业务（CCR）和Kwikot。

  CCR的收购助力海尔智家大冷链战略推进，拓展了海尔在商用制冷领域的业务版图，为公司欧洲市场发展提供有力支撑的同时，进一步促进亚太等地区商用制冷业务发展；收购南非百年热水器品牌Kwikot，巩固海尔智家在热水器领域的业务布局，并进一步促进白电业务快速深入南非市场。

  在前天的公众号文章《读600690海尔智家2024年年报，弄懂广交会欧美商家到会人数为何减少》中，我曾解释过：

  问题1、为什么广交会从前几年以来，来自欧美的商家慢慢的变少，而来自亚非拉的商家越来越多？

  原因2：欧美市场很多产品都已经让中国品牌占据了优势地位，你觉得中国的品牌企业会作为欧美商家来参加广交会吗？中国企业在以往的时间都是将精力放在欧美市场，在亚非拉市场由于利润、开发难度大等问题一直都没占据优势地位。

  说句有些不客观的话，海尔智家等中国品牌每收购一家国际大品牌，就从另一方面代表着广交会上来自欧美的客户减少上千人。

  因为每一个国际大品牌后面都是一个庞大的产业链、供应链，当一个国际大品牌被中国企业收入囊中，就从另一方面代表着中国的产业链与供应链又彻底占据一个市场空间了。

  只不过中国的企业以赚钱为第一要务，在收购品牌之后，并没有像当初外资那样将品牌雪藏，而是利用自己高效的供应链不断推动相关品牌获得新生，比如GE Appliances：

  在美国，GE Appliances管理团队面临行业需求的持续疲软与竞争的不断加剧，聚焦产品引领、渠道共赢、供应链升级以及新机会拓展，继续扩大北美市场领先的大家电地位。我们推出的Apex烤箱灶、新一代不锈钢内胆洗碗机、Combo Core热泵洗干一体机等创新产品受到广泛认可。我们对美国本土Roper厨电工厂进行了升级，使其具备生产全系列厨电产品的能力，制造效率实现行业引领。GE Appliances的HVAC收入增长70%，房车家电实现双位数增长。公司连续8年获评IoT Breakthrough“年度智能家电公司”。

  在学习有效性上我的体会是，创新-求是-创新，在学习提高有效性的目的下去创新，再将创新的成果以求是的态度去探索其中规律性的东西，并在这个规律的指导下，向更高层次的创新冲刺，以求在不断学习有效性的过程中成为一名卓有成效的管理者。

  海尔智家秉承“为全球家庭定制美好生活”的使命，强化科学技术创新能力、深化数字化转型、优化全球战略布局：公司收入、利润创出有史以来最好成绩；战略聚焦和组织变革协调一致，为实现穿越周期的增长铺就坚实的基石。

  自创业之初的自主经营班组到现在的人单合一模式，海尔鼓励每一位员工在为用户创造价值的同时实现自身价值的最大化。

  人单合一模式指“人单合一双赢”的利益观是海尔永续经营的保障，是公司自我激励及赋能企业文化的驱动力。“人”指具有企业家及创新精神的员工，“单”指创造用户价值。“合一”指的是员工的价值实现与所创造的用户价值合一。人单合一管理模式鼓励员工以企业家的心态为用户创造价值，并实现与本公司价值和股东价值相一致的自我价值。

  海尔智家坚持以用户为是，以自己为非的价值观，坚持创业、创新的“两创”精神，变员工为创客，变执行者为创业者，变企业为开放的生态平台，支持公司创物联网时代智慧家庭的全球引领。

  （1）根据2015-2024年海尔智家的财务数据，我们大家可以估算出从现在到2030年，海尔智家的企业价值可能在2600-4250亿之间，除以现在的股本，海尔智家的每股企业价值在28-45元之间；（这是模型给出的数据，仅供参考，据此入市，风险自负）

  （2）海尔智家现价为25元，按估值模型，处于低估的状态，而且最近四年的数据表明，海尔现在的管理层其经营一直在提升海尔智家的内在价值。

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